泰山玻纖供需偏緊，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)盈利水平提升。公司3 線10萬(wàn)噸產(chǎn)能于2016 年4 月點(diǎn)火，同時(shí)下游汽車(chē)輕量化、環(huán)保消費(fèi)用需求增長(zhǎng)明顯，2016 年公司玻纖紗銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)11.8%、至59.5 萬(wàn)噸。2016 年公司熱塑性產(chǎn)品占比已超過(guò)30%，同時(shí)在生產(chǎn)線規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下，盈利水平顯著提升，泰山玻纖2016 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.9%、至4.5 億元。公司4線10 萬(wàn)噸產(chǎn)能已于2017 年2 月點(diǎn)火，近期電子紗、風(fēng)電紗需求形勢(shì)不錯(cuò)，公司庫(kù)存水平偏低，2017年盈利展望樂(lè)觀。

 

      積極整合氣瓶資產(chǎn)，2017 年大幅減虧值得期待。高壓氣瓶市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司產(chǎn)能過(guò)剩明顯，2016 年公司計(jì)提氣瓶資產(chǎn)減值損失約1.4 億元，經(jīng)營(yíng)主體蘇州有限全年虧損約2.1 億元；下半年氣瓶市場(chǎng)有所復(fù)蘇，公司氣瓶收入約2.8 億元，同比增長(zhǎng)20.4%，增速較上半年顯著改善。公司前期已整合氣瓶業(yè)務(wù)資產(chǎn)，將生產(chǎn)制造向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移（如成都），同時(shí)拓展天然氣儲(chǔ)運(yùn)、儲(chǔ)氫瓶等產(chǎn)品業(yè)務(wù)方向，積極減虧；隨著國(guó)際油價(jià)逐步攀升，天然氣瓶的經(jīng)濟(jì)性已逐步體現(xiàn)，近期天然氣客車(chē)、重卡銷(xiāo)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)極佳，2017 年公司天然氣氣瓶業(yè)績(jī)大幅減虧值得期待。

 

      公司鋰電池隔膜工藝設(shè)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，需求持續(xù)旺盛。公司已有3 條合計(jì)2720 萬(wàn)平產(chǎn)能鋰膜生產(chǎn)線，全年收入約2921 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)194%，在技術(shù)工藝提升下，A 品率逐步提升，下半年A 品率維持在較高水平。公司規(guī)劃新增2.4 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線，其中預(yù)計(jì)2017 年上半年有望實(shí)現(xiàn)1 期1.2 億平米產(chǎn)能投產(chǎn)。鋰電池隔膜市場(chǎng)需求旺盛，預(yù)計(jì)年復(fù)合增速超過(guò)70%。公司新生產(chǎn)線設(shè)備、工藝技術(shù)領(lǐng)先（濕法雙向同步拉伸），新增業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)值得期待。

 

       前期公司中高層管理人員以14.3 元/股參與募集配套資金（持股約1.34%），經(jīng)營(yíng)動(dòng)力十足。公司實(shí)際控制人為中建材，旗下玻纖同類(lèi)資產(chǎn)（泰山玻纖、中國(guó)巨石）合計(jì)市占率超過(guò)50%，后續(xù)兩者存在合作可能。公司定位新材料平臺(tái)，將持續(xù)豐富自身在玻纖復(fù)合材料領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，涉足膜材料、汽車(chē)復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)等研發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別約1.08、1.16、1.30 元，我們給予2017 年P(guān)E25 倍，目標(biāo)價(jià)27.00 元。

 

       風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)企改革低于預(yù)期；風(fēng)電行業(yè)景氣超預(yù)期下滑；玻纖行業(yè)大幅降價(jià)。